LINEBURG


страница 1
(всего 5)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Министерство образования Российской Федерации
Восточно-Сибирский государственный технологический Элективные курсы являются составной частью
университет учебного плана. Предлагаемые курсы дополняют и
Кафедра общей экономической теории развивают изучение основных разделов базового курса
экономической теории. Сборник включает планы занятий,
краткие тексты лекций, методические указания к занятиям,
а также тесты, задачи и деловые игры.
Издание подготовлено коллективом кафедры общей
экономической теории под общей редакцией зав. кафедрой,
д.э.н., доцентом Дондоковой Е.Б.


ЭЛЕКТИВНЫЕ КУРСЫ
ПО ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ

Краткие конспекты лекций и методические указания для
студентов всех форм обучения технических и
гуманитарных специальностей




Под общей ред.
д.э.н. Дондоковой Е.Б.




Улан-Удэ, 2000 г.
Элективный курс «РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ» содержания; 3) как самостоятельная экономическая
Автор – Дондокова Елена Буянтуевна, д.э.н., доцент категория. Традиционно природа ценных бумаг
анализируется во взаимосвязи с фиктивным капиталом. В
этом плане ценные бумаги выступают в единстве трех
Тема 1. Введение в курс
План своих основных свойств: особого рода товара
1. Предмет курса. Из истории возникновения рынка (инвестиционного), определенной формы денег (кредитных
ценных бумаг денег) и капитала, меняющего в процессе своего движения
2. Экономическая природа ценных бумаг форму от фиктивного до функционирующего и наоборот.
3. Функции ценных бумаг Сложность экономической природы ценных бумаг
Предметом настоящего курса является рынок проявляется в различных функциях, выполняемых ими в
ценных бумаг, который играет значительную роль в хозяйственном обороте. Ценные бумаги выступают в
современной экономике. Исторически почва для его качестве: а) средства перевода воплощенных в них
возникновения была создана необходимостью освоения ценностей (товарных, денежных, правовых); б) кредитных
заморских рынков сбыта и источников сырья в результате инструментов, т.к. воплощают в себе вещные и
великих географических открытий. Первые крупные обязательственные права; в) средства платежа; г) средства
акционерные общества – английские и голландские накопления и сбережения.
компании по торговле с Ост-Индией, компании Гудзонова
Тема 2. Классификация ценных бумаг
залива (позднее средневековье). Первая в мире фондовая
биржа – Лондонская фондовая биржа. В 1792 году План
возникла прародительница Нью-Йоркской фондовой 1. Юридическая и экономическая классификация ценных
биржи. В России исторически первыми появились векселя, бумаг
знакомство с которыми произошло через немецких купцов. 2. Понятие и функции акции. Основные типы акций
Формирование самого рынка ценных бумаг началось с 3. Долговые ценные бумаги: облигации, векселя
Указа Петра 1. Но лишь в июне 1900 года был создан 4. Производные ценные бумаги
специальный фондовый отдел на Санкт-Петербургской Различают юридическую и экономическую
бирже, через который и проходила большая часть ценных классификацию ценных бумаг. Юридическая
бумаг. классификация основана на степени ограничения
На рынке ценных бумаг обращаются специфические возможности передачи ценной бумаги от одного лица
товары - ценные бумаги. Изучению экономической другому. Выделяют предъявительские, именные и
природы ценных бумаг посвящен ряд работ отечественных ордерные ценные бумаги. Существуют различные
и зарубежных экономистов. Различные трактовки ценных критерии экономической классификации ценных бумаг.
бумаг можно объединить в несколько групп, где ценные Одним из базисных критериев является степень
бумаги рассматриваются как: 1) набор характерных фиктивности капитала. Соответственно ценные бумаги
признаков; 2) как документ имущественно-правового подразделяются на бумаги, в основе которых лежит
фиктивный капитал первого, второго и третьего порядка. В является формой вложения ссудного капитала, с другой –
свою очередь, любое вложение капитала в ценные бумаги инвестиционным товаром, т.е. товаром, который в будущем
является инвестицией, конечной целью которой является может превратиться в производительный капитал и
получение дохода. В зависимости от того, какую часть приносить прибыль. В этом плане облигация как ценная
капитала (собственный или заемный капитал) бумага сходна с акцией. В то же время отличие облигации,
представляют ценные бумаги, они делятся на капитальные выражающей отношения займа, проявляется в различном
(долевые) и на долговые. объеме правомочий. Выделяют следующие типы
Основной вид капитальных бумаг – акция., в основе облигаций: закладные, беззакладные, отзывные, с
которой лежит фиктивный капитал первого порядка. отложенным фондом, расширяемые и сужаемые,
Назначение акции в том, чтобы собрать воедино конвертируемые и др.
сбережения и относительно мелкие капиталы для Еще одним видом долговых ценных бумаг является
формирования крупного денежного капитала и вексель, который, как и любая другая ценная бумага, также
финансирования производства, приносящего прибыль. Ее связан с фиктивным капиталом первого порядка. Как
особенность по сравнению с другими видами ценных бумаг долговая расписка он подтверждает либо заимствование
в том, что, во-первых, она выражает отношения совладения (сходен с облигацией), либо – имеющуюся задолженность
действительного капитала; во-вторых, ей присуща большая по расчетам. Особенность векселя состоит в безусловности
универсальность, т.к. она не только воплощает все качества исполнения. В этом плане он стоит несколько особняком от
инвестиционного товара (массовость, стандартность и др.), других видов ценных бумаг. Важным является соблюдение
но и может замещать собой любой другой инвестиционный обязательных реквизитов, предусмотренных
товар. Выделяют различные типы акций: обыкновенные законодательством. Различают простые (соло) и
(простые), привилегированные (прямые и отзывные), с переводные (тратта) векселя. Различие между ними – в
плавающим курсом и т.д. В зависимости от типа акция наличии в переводном векселе акцепта – письменное
отражает определенный объем правомочий, в том числе подтверждение о согласии оплатить вексель. В этом плане
право на получение дивиденда – части чистой прибыли переводной вексель более надежен, так как в нем
предприятия, распределяемой между акционерами в виде участвует больше лиц, ответственных за долг.
определенной доли от номинальной стоимости акции Ценные бумаги, в основе которых лежат уже
(помимо номинальной стоимости различают курсовую, выпущенные акции и облигации, представляют собой
балансовую, ликвидационную, восстановительную форму фиктивного капитала второго порядка. Например, к
стоимость). ним относятся опционы и фьючерсы. Особенность опциона
Основной вид долговых ценных бумаг – облигация, – в купле-продаже права на приобретение или продажу
которая также является инструментом мобилизации акций. Основные виды опциона – опцион на покупку (calls)
финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг и и опцион на продажу (puts). Существуют так называемые
представляет собой долгосрочное долговое обязательство с опционы «американского типа» и «европейского типа».
фиксированным процентом. С одной стороны облигация Разница в том, что первые могут быть реализованы в любое
время до срока истечения опциона, а вторые – лишь в ценные бумаги рассматриваются как определенная форма
течение определенного времени (обычно за день до срока денег. Номинирование части ценных бумаг в иностранной
истечения). Отличие фьючерса от опциона в том, что: 1) валюте обусловливает место рынка ценных бумаг как
заключение фьючерсного контракта не является актом составной части валютного рынка. Большое значение имеет
купли-продажи; 2) расчет по истечении оговоренного срока соотношение понятий «рынок ценных бумаг» и «фондовый
фьючерсного контракта, в отличие от опциона, обязателен; рынок»: первое понятие более широкое, поскольку
3) риск, связанный с фьючерсной сделкой, значительно охватывает не только отношения совладения, но и
выше. отношения заимствования.
С начала 80-х годов появились ценные бумаги, в В условиях развитой рыночной экономики рынок
основе которых лежит фиктивный капитал третьего ценных бумаг выполняет ряд важнейших макро и
порядка: опционы на фьючерсные контракты, опционные и микроэкономических функций. Он мобилизует
фьючерсные контракты на биржевые индексы. Они дополнительные денежные средства, перераспределяет
представляют собой наивысшую степень фиктивности капитал между различными сферами и отраслями
действительного капитала и являются индикаторами рынка экономики в пользу перспективных, развивающихся
и общества, позволяющими наиболее точно оценить производств, обеспечивает массовый характер
будущее состояние рынка ценных бумаг. инвестиционного процесса. Рынок отражает происходящие
и предполагающиеся изменения в политической,
социально-экономической и других сферах жизни
Тема 3. Содержание рынка ценных бумаг
План общества. Рынок – важный инструмент государственной
1. Место рынка ценных бумаг в системе финансовых финансовой политики, посредством которого государство
рынков воздействует на денежную массу. С его помощью можно
2. Функции рынка ценных бумаг принять участие в управлении экономикой на
3. Особенности рынка ценных бумаг переходного периода микроуровне. В отличие от развитого рынка рынок периода
Многообразие ценных бумаг как по экономической становления имеет определенные особенности,
сущности, так и по доходности, надежности, ликвидности, обусловленные степенью «развитости» рыночных
срочности определяет сложное место рынка ценных бумаг отношений. Критерием является соотношение долей
в системе финансовых рынков. Все ценные бумаги реальных и финансовых инвестиций как двух сторон
являются финансовыми инструментами, но финансовый одного процесса.
рынок включает инструменты, не относящиеся к ним (чеки,
валютные ценности и др.). Поэтому рынок ценных бумаг Тема 4. Спрос и предложение
является частью финансового рынка. Наличие долговых на рынке ценных бумаг
ценных бумаг предполагает включение рынка ценных План
бумаг в рынок ссудных капиталов. Одновременно рынок 1. Формирование спроса. Основные цели инвестирования
ценных бумаг является частью денежного рынка, так как 2. Формирование предложения.
3. Взаимодействие спроса и предложения на первичном и и наличием отложенного или выкупного фонда. От курса
вторичном рынках ценных бумаг ценной бумаги зависит приносимый ею реальный доход.
Рынок ценных бумаг, как и любой рынок, Доходность ценной бумаги определяется отношением
характеризуется наличием спроса на ценные бумаги, их величины приносимого ею дохода к цене, по которой она
предложением и уравновешивающей цены. Спрос на рынке была приобретена, выраженного в процентах.
формируют индивидуальные и институциональные Предложение ценных бумаг обеспечивают
инвесторы. Основными целями инвестирования являются: эмитенты. В качестве эмитентов могут выступать
безопасность инвестиций, их доходность и рост, государственные органы управления различного уровня,
ликвидность вложений. Ни одна ценная бумага не обладает акционерные общества, государственные и муниципальные
всеми этими качествами, поэтому при формировании предприятия, иные юридические лица.
инвестиционного портфеля неизбежен компромисс между Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный
целями, диверсификация, когда капитал распределяется и вторичный рынок. Первичный рынок реализует задачу
между множеством различных ценных бумаг. В обслуживания процесса мобилизации капитала на
зависимости от целей различают сбалансированный и предпринимательские (хозяйственные) цели. На нем
несбалансированный, оборонительный и агрессивный осуществляются эмиссия и первичное размещение ценных
портфели инвестора. Ключевыми понятиями являются бумаг. Эмиссия – продажа ценных бумаг их первым
доходность и курсовая стоимость ценных бумаг. владельцам. Первичная эмиссия ценных бумаг может
Курсовой стоимостью ценной бумаги называется ее проводиться либо в виде закрытого размещения среди
фактическая продажная цена, которая, как правило, не ограниченного круга инвесторов, либо в виде открытого
совпадает с номинальной стоимостью. Курс должен быть размещения. Она осуществляется в следующих случаях:
таким, чтобы, приобретая ее, инвестор получил бы доход - при учреждении акционерного общества и размещении
не ниже, чем в банке. Так, курс акций определяется акций среди его учредителей;
размером дивиденда и уровнем банковского процента. На - при увеличении размеров первоначального уставного
курс акций могут повлиять и другие экономические и капитала общества путем выпуска акций;
политические факторы. Это – степень риска инвестиций, - при привлечении заемного капитала путем выпуска
перспективы роста экономики, надежность банковской облигаций и иных долговых обязательств.
системы, конъюнктура товарных рынков, рынков золота, Взаимодействие спроса и предложения выражается
недвижимости и др. Например, мероприятия по разрядке в оценке инвестиционных качеств ценных бумаг и
международной напряженности могут вызвать снижение формировании цены их размещения. При несовпадении
курса акций компаний, производящих вооружение. Именно номинальной стоимости акций и цены размещения
непостоянство курса акций является основой для биржевой образуется учредительская прибыль, которая представляет
игры. Что касается рыночной стоимости облигаций, то она, собой разность между суммой цен акций, проданных
помимо уровня банковского процента, определяется также учредителями акционерного общества, и суммой капитала,
кредитным рейтингом предприятия, сроком до погашения
действительно инвестированного ими в акционерное 4. Рынок векселей
общество. 5. Рынок деривативов (производных ценных бумаг)
На вторичном рынке осуществляется перепродажа Если эмитентами выступают предприятия и
ценных бумаг, т.е. их свободное обращение. организации, то они выпускают корпоративные ценные
Существование вторичного рынка увеличивает точность бумаги: акции и производные от них; различного рода
оценки доходности и риска инвестиций, позволяет долговые обязательства (облигации, векселя, депозитные и
инвесторам изменять структуру своего капитала. Курс сберегательные сертификаты банков). Основное
акций, изменяясь под воздействием факторов спроса и назначение рынка корпоративных акций в том, что его
предложения, определяет цену первичного рынка. В свою функционирование позволяет реализовать право контроля
очередь, вторичный рынок состоит из двух частей: над управлением предприятием. В зависимости от доли
биржевого и внебиржевого оборота. В последнее время в акций, формирующих контрольный пакет, выделяют
американской практике закрепилась концепция «четырех «англосаксонскую» и «континентальную» модели рынка.
рынков»: Принципиальное различие между ними заключается в
- «первый рынок» – это биржевой рынок, на котором роли, которая отводится рынку акций. В первом случае 20-
осуществляются сделки с зарегистрированными на ней 30% акций, сосредоточенных в руках немногих владельцев,
фондовыми ценностями; формируют контрольный пакет, в то время как 70-80%
- «второй рынок» – внебиржевой рынок, на котором акций подвижны и являются объектом торговли на рынке.
осуществляются операции с незарегистрированными на Во втором случае в руках у постоянных акционеров – 70-
бирже ценными бумагами; 80% акций, а 20-30% поступают на рынок и
- «третий рынок» – внебиржевой рынок, на котором рассматриваются инвесторами как объект временного
осуществляется купля-продажа зарегистрированных инвестирования денежных средств. После того как акции
ценных бумаг через посредников; выпущены в обращение, целью корпорации является
- «четвертый рынок» – внебиржевой рынок, поддержание их курса, так как падение рыночной
ориентированный исключительно на стоимости акций чревато угрозой поглощения. Для
институциональных инвесторов. управления биржевыми курсами своих акций корпорация
использует следующие средства: дивидендную политику,
воздействие на инвесторов рекламными средствами, а
Тема 5. Основные сегменты рынка ценных бумаг
План также скупку своих акций.
1. Рынок корпоративных ценных бумаг. Если в качестве эмитента выступает государство, то
«Англосаксонская» и «континентальная» модели рынка оно выпускает ценные бумаги в виде государственных
2. Рынок государственных долговых обязательств. долговых обязательств, представляющих собой
Основные этапы развития теории государственных государственный долг. Основные виды государственных
ценных бумаг ценных бумаг: краткосрочные казначейские векселя,
3. Рынок муниципальных займов среднесрочные казначейские обязательства или
казначейские боны, долгосрочные государственные финансирование муниципальных инвестиционных
обязательства. Одним из важных инструментов, проектов и др.
определяющих в конечном итоге результативность В структуре рынка ценных бумаг заметное место
государственной инвестиционной политики, является занимает рынок векселей. Он выполняет ряд важнейших
выбор метода погашения государственных ценных бумаг. функций, позволяющих регулировать денежное обращение
Становление теории государственных ценных бумаг экономики. Это – активизация денежных потоков между
тесно связано с теоретической разработкой вопросов о хозяйствующими субъектами, контроль горизонтальных
необходимости вмешательства государства в связей посредством акцепта векселей, ускорение расчетов и
экономические процессы и несет в себе отпечаток перераспределение финансовых рисков, создание системы
определенных исторических эпох. Предклассический востребования дебиторской задолженности, вовлечение
период в экономической теории представлен инвестиционных участников рынка и т.д. Ключевым
меркантилизмом и физиократами, которые имели понятием при передаче векселей на рынке является
диаметрально противоположные мнения о необходимости индоссамент – передаточной надписи, свидетельствующей
и последствиях государственных займов. Классики о передаче прав по векселю. Различают две формы
отрицательно относились к кредитному финансированию индоссамента: полный и короткий. Наиболее активными
государственных расходов. Проблема государственного участниками рынка векселей выступают банки,
долга – одна из дискуссионных проблем в кейнсианстве и осуществляющие следующие операции: а) учет
монетаризме. Если кейнсианство рассматривало (дисконтирование) векселей; б) выдача ссуд до
государственный долг как часть коньюнктурной востребования под обеспечение векселей; в) принятие
государственной политики, то монетаризм выступает векселей на инкассо для получения платежей и для оплаты
против его использования в качестве инструмента векселей в срок.
стабилизационной политики. Тем не менее в мире нет ни Операции на рынке производных ценных бумаг
одного государства, которое в те или иные периоды своей осуществляются либо в чисто спекулятивных целях (для
истории не сталкивалось бы с проблемой растущей получения прибыли на разнице в курсах), либо для
государственной задолженности. хеджирования, то есть фондового страхования своих акций.
Во многих странах статус государственных ценных При этом, например, в любом опционе участники сделки
бумаг имеют также бумаги, эмитируемые местными рассчитывают на противоположные тенденции в движении
органами власти. Рынок муниципальных займов занимает курсов акций. Тип хеджевой операции зависит от фондовой
все более значительный удельный вес рынка ценных бумаг. операции, которая страхуется. Выделяют следующие виды
Муниципальные займы классифицируют по целям, хеджирования: в случае закупки акций; в случае продажи
обеспечению, условиям обращения и погашения. Среди акций без покрытия (продажа фьючерса на акции, которых
основных целей их выпуска можно выделить нет на руках у продавца); стеллажные операции
финансирование текущего дефицита местного бюджета, (одновременное приобретение или продажа опционов на
сглаживание сезонных колебаний налоговых поступлений,
покупку и на продажу тех же самых акций с одинаковыми продавца и ценой покупателя; в) небольшие колебания цен
условиями) и др. от сделки к сделке. Торговля на фондовой бирже
представляет собой своеобразный «двойной аукцион», где
покупатели дают заявки на покупку ценных бумаг, а
Тема 6. Инфраструктура рынка ценных бумаг
План продавцы – предложения на продажу. К обращению на
1. Подсистемы инфраструктуры рынка бирже допускаются ценные бумаги, получающие
2. Фондовая биржа как функциональная основа официальную котировку. Процедура включения акций в
инфраструктуры котировочный список называется листингом. Он дает
3. Инвестиционные институты на рынке ценных бумаг компаниям, чьи ценные бумаги прошли отбор,
4. Банки на рынке ценных бумаг определенные преимущества, в частности, престиж у
5. Депозитарно-клиринговая деятельность инвесторов, установочную стоимость компании и др. В
6. Системы торговли ценными бумагами качестве ведущих фигур на биржевом рынке представлены
Инфраструктура есть неотъемлемый элемент рынка брокеры и дилеры, играющие роль финансовых
ценных бумаг, представляющий собой систему отношений посредников. Если брокер сводит покупателя с продавцом,
по обслуживанию движения ценных бумаг для получая за это комиссионные, то инвестиционный дилер
привлечения и преобразования денежных потоков в помимо этого еще и покупает ценные бумаги на свое имя и
инвестиционные. Достаточную целостность за свой счет с целью их перепродажи.
инфраструктуре придает наличие подсистем обеспечения, Среди посреднических организаций, работающих с
таких как институциональная, контрольная, различного рода долговыми обязательствами, в том числе
информационная, регулирующая. векселями, разграничивают учетные, акцептные дома и
Роль функциональной основы играет фондовая учетно-вексельные центры. Между собой они различаются
биржа. Функция ценообразования в соответствии со набором операций и масштабами.
спросом и предложением на рынке является основной К инвестиционным институтам относятся
функцией биржи. К ее функциям также относятся инвестиционные фонды, инвестиционные компании,
обеспечение совершения сделок купли-продажи, измерение основным видом деятельности которых являются
и прогнозирование изменения курсов ценных бумаг, инвестиции в ценные бумаги, а также организация
надлежащее распространение информации о них. Оценить размещения ценных бумаг других эмитентов вплоть до
состояние экономики в целом позволяют биржевые выдачи гарантий по размещению, дилерская деятельность и
индексы, в основе которых лежит принцип капитализации многое другое. В мировой практике различают два типа
(наиболее известный – индекс Доу-Джонса, в российской инвестиционных компаний: 1) закрытого типа
практике применяются индексы РТС-1, РТС-2). В (инвестиционные тресты) и 2) открытого типа (совместные
биржевой торговле ключевым понятием является понятие фонды). В зависимости от целей инвестиционные
ликвидности, которое характеризуется следующими компании характеризуются как рассчитанные на:
моментами: а) частые сделки; б) узкий разрыв между ценой - «приращение капитала инвестора»;
- «принесение доходов инвестору»; друг друга о намерении купить\продать ценные бумаги по
- «надежное размещение средств». определенной цене. В качестве примера можно привести
В качестве инвестиционных институтов на рынке компьютеризированную информационную систему
ценных бумаг могут выступать и банки. Мировая практика NASDAQ (National Association of Securities Dealers
знает два подхода к проблеме сочетания обычной Automated Quotation System), созданную в США в феврале
банковской деятельности с деятельностью на рынке 1971 года. С ее помощью любой подписчик (дилер,
ценных бумаг. В американской модели рынка была брокерская контора, индивидуальный клиент) может почти
принята концепция разделения банков на коммерческие и мгновенно получить информацию о рынке.
инвестиционные (закон Гласса-Стигала). В германской
модели рынка ограничение риска банковских Тема 7. Регулирование рынка ценных бумаг
инвестиционных операций должно осуществляться не План
путем прямого разделения функций, а введением 1. Субъекты регулирования рынка
специальных «встроенных» ограничителей (такой подход 2. Модели регулирования рынка ценных бумаг
принят в качестве основного для объединенной Европы). 3. Роль государственного регулирования
Клиринг – деятельность по определению взаимных 4. Саморегулирование рынка ценных бумаг
обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и Рынок ценных бумаг как часть кредитно-
расчетам по ним. Депозитарная деятельность – оказание финансовой сферы является объектом особенно жесткого
услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и\или контроля со стороны субъектов регулирования:
учету и переходу прав на ценные бумаги. Следовательно, государства и профессиональных участников рынка и их
выделяют два вида депозитарной деятельности: ассоциаций. Соотношение системы регулирования и
депозитарно-попечительскую и депозитарно- саморегулирования отражает проблему общего равновесия
хранительскую. Назначение депозитарно-клиринговой на рынке, начиная с А. Смита и до неокейнсианства и
системы – обеспечение реализации основополагающего монетаризма.
принципа современной индустрии ценных бумаг «поставка В зависимости от конкретного соотношения
против платежа», согласно которому поставка ценных государственного регулирования и саморегулирования
бумаг и платеж за них совершаются одновременно. Это выделяют модели рынка: по критерию «субъект
позволяет предохранять интересы инвесторов и регулирования» (например, Франция и Великобритания) и
финансовых посредников от рисков нарушения критерию «жесткость регулирования» (США и
обязательств противоположной стороной. Великобритания).
Основные функции системы торговли ценными Важность государства как субъекта регулирования
бумагами заключаются, во-первых, в обеспечении единых объясняется, во-первых, трудностью разграничения
правил и стандартов для осуществления между экономических, политических и социальных функций
участниками системы сделок с ценными бумагами; во- государства, во-вторых, наличием противоречивых
вторых, в предоставлении им возможности информировать интересов различных субъектов рынка. Государственное
регулирование выражается в выполнении государством Главный объект изучения первого направления – анализ
определенных функций. Среди них – идеологическая и спроса и предложения ценных бумаг на основе объема
законодательная, контрольная, информационная функции. операций по их купле-продаже и их курсов. Основная
Методы государственного регулирования подразделяются посылка базируется на том, что показатели биржевой
на правовые (разработка законодательных актов), активности (биржевые индексы) и графики биржевых
административные (лицензирование деятельности курсов способны дать ключ к выяснению закономерностей
профессиональных участников рынка, аттестация будущего движения курсов, общих тенденций на рынке
специалистов), экономические (прямые – проведение ценных бумаг. Старейшая из теорий «технической» школы
операций с ценными бумагами на открытом рынке, – теория Доу (Dow theory). В ее основе лежит анализ
государственные займы и т.д.; косвенные – проведение движения промышленного и транспортного индексов Доу-
процентной политики, налоговой и др.). Джонса. Фундаментальный анализ оценивает реальную
Необходимость саморегулирования рынка стоимость активов компании на основе изучения ее
обусловлена усложнением и расширением масштабов балансовых документов. Ее цель состоит в прогнозе
рынка ценных бумаг и, соответственно, ограничением вероятных размеров дивидендов в будущем.
возможностей обеспечения правил цивилизованного Среди источников современной теории
поведения государственными средствами. Функции инвестирования можно выделить и теорию процентной
саморегулирования прежде всего сводятся к исполнению и ставки И. Фишера, анализ капитальных активов Вильяма,
контролю за исполнением законов. Саморегулируемые количественный анализ факторов неопределенности и
организации – это некоммерческие добровольные риска в контексте теории финансов Найта.
объединения профессиональных участников рынка ценных Современная теория инвестирования представлена
бумаг. Первыми российскими организациями стали портфельной теорией Г. Марковица, когда была
ПАРТАД (Профессиональная Ассоциация Регистраторов, определена теоретико-вероятностная формализация
Трансферных Агентов и Депозитариев) и НАУФОР понятия доходности и риска для рынка акций. Дальнейшее
(Национальная Ассоциация Участников Фондового Рынка). развитие теория Марковица получила в трудах У. Шарпа, в
которых была сформулирована однофакторная модель
рынка капиталов с «альфа» и «бета» - характеристиками
Тема 8. Школы в анализе фондовых рынков и
акций.
теории биржевой игры
План В финансовом менеджменте предпосылки
1. Технический и фундаментальный анализ рынка современной теории рынка ценных бумаг были заложены
2. Современная теория инвестирования Ф. Модильяни и М. Миллером (оценка стоимости фирмы).
3. Анализ рынка ценных бумаг в финансовом Проблеме адекватности рыночных цен финансовых
менеджменте активов посвящена теория эффективного рынка.
Технический и фундаментальный анализ являются
предпосылками современной теории инвестирования.
тенденция расширения региональных облигационных
Тема 9. Особенности рынка ценных бумаг России
План займов. Все региональные займы можно объединить в две
1. Основные периоды развития российского рынка группы – финансовые и целевые. Характерным являлось
ценных бумаг практическое отсутствие рынка производных ценных бумаг
2. Особенности и проблемы становления рынка в – опционов и фьючерсов, относительно слабое развитие в
современный период регионах рынка корпоративных акций. Что касается
3. Тенденции формирования региональных рынков Бурятии, то, несмотря на созданные за последние годы
ценных бумаг. Рынок ценных бумаг Бурятии основы рынка ценных бумаг, имеющиеся проблемы
4. Проблемы интеграции российского рынка ценных отражают общее состояние российского рынка ценных
бумаг в мировой рынок и перспективы его развития. бумаг. Одновременно особенности экономики республики
В развитии российского рынка ценных бумаг и ее финансового потенциала определяют степень и
выделяют несколько периодов: дореволюционный, период масштабы, специфический характер сочетания проблем.
НЭПа, советский период и период переходной экономики. Это, в свою очередь, обусловливает приоритетность тех
Каждый период характеризуется определенными или иных функций рынка ценных бумаг в регионе.
особенностями, обусловленными макроэкономическими, Процесс интернационализации способствовал росту
политическими и прочими факторами соответствующего привлекательности национальных рынков для иностранных
периода. Характерным для всех периодов развития инвесторов. Усиливаются процессы взаимопроникновения
российского рынка ценных бумаг является преобладание собственности одного государства в другие страны,
государственных долговых обязательств в форме слияний и поглощений, реорганизаций компаний разных
облигаций. стран. Во многом это обеспечено гибкостью акционерной
Особенности современного периода в развитии формы собственности. Одной из важных тенденций
рынка обусловлены проводимой экономической реформой мирового рынка ценных бумаг является усиление его
в стране, приватизацией, а также такими перераспределительной функции. Поэтому один из
макроэкономическими проблемами как дефицит наиболее эффективных способов интеграции
государственного бюджета, кризис неплатежей, кризис национальных рынков ценных бумаг в мировой рынок –
реальных инвестиций. Все это привело к диспропорциям в это включение в мировые системы клиринга и расчетов по
формировании рынка, к снижению склонности к ценным бумагам, глобальные мировые депозитарные
инвестированию и сбережению, к приоритету системы. В данном направлении российский рынок
краткосрочной активности и т.д. ценных бумаг сталкивается с рядом проблем: отставание и
Тенденции становления российского рынка ценных неравномерное формирование инфраструктуры рынка,
бумаг определили тенденции формирования региональных противоречия его регулирования и др.
рынков. В середине 90-х годов стала заметна тенденция
распространения вексельных расчетов субъектами РФ. Как
следствие оттока средств на рынок ГКО-ОФЗ возникла
5. Срок обращения корпоративных облигаций 2 года.
Годовой купон – 8,5%. Номинальная стоимость 1000
ПРАКТИКУМ
руб., при первичном размещении стоимость облигации
Задачи
составила 974 руб. Какова должна быть минимальная
1. Инвестор одновременно приобретает опцион на величина банковской ставки, предполагающая более
покупку 100 акций по цене 70 долларов за акцию (с выгодный вариант инвестирования капитала на 2 года
выплатой премии 3 доллара за акцию) и опцион на для инвестора, купившего облигации в ходе первичного
продажу тех же 100 акций по той же цене, уплачивая ха размещения? (налогообложение не учитывается).
этот опцион премию в размере 2 долларов за акцию. 6. Предположим, что компания А хочет купить весь
Каков максимальный и минимальный пределы
акционерный капитал компании В с целью создания
изменения курса акций, при которых инвестор не несет более крупной и более рентабельной совместной
никаких потерь?
компании. Директора компании А рассчитывают, что,
2. Дана следующая котировка опциона – 4 XYZ Oct. 30 p. затратив 80000 руб. на новое капитальное оборудование
at 4. Каковы цена реализации, дата истечения, тип сразу же после слияния, их компания увеличит
опциона и размер премии, уплачиваемый за этот суммарную годовую прибыль в следующие четыре года
опцион? на такие величины:
3. Прибыль акционерного общества, направляемая на Год Прирост прибыли

страница 1
(всего 5)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Copyright © Design by: Sunlight webdesign