LINEBURG


<< Пред. стр.

страница 41
(всего 56)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

мультипликатор 3. Рыночная стоимость фирмы, рассчитанная по
мультипликатору «Цена к балансовой прибыли», составляет
411,3 тыс. долл. США.
Заключение
По нашему мнению, стоимость торгово экспортной фирмы У по
методу сделок составляет около 350 тыс. долл. США.
Общее заключение по оценке
Для определения рыночной стоимости капитала торгово экс
портной фирмы У было использовано три метода: метод дисконти
рованных денежных потоков, метод чистых активов и метод сделок.
Данные методы основывались на оценке собственного капитала
фирмы на 1 января 1996 г. без учета влияния внешнего инвестора.
В результате применения этих методов были получены следую
щие результаты предварительной оценки собственного капитала
фирмы:

395
Метод дисконтированных денежных потоков 250 — 593,5 тыс. долл. США.
Метод чистых активов 285,65 тыс. долл. США.
Метод сделок 350 тыс. долл. США.
Для определения итоговой величины рыночной стоимости фир
мы были проанализированы преимущества и недостатки использо
ванных методов.
Метод дисконтированных денежных потоков позволяет учесть
перспективы развития фирмы. Однако во многом эти прогнозы
умозрительны. Этот метод в наибольшей степени отражает интересы
инвестора.
Метод чистых активов базируется на рыночной стоимости реаль
ных активов предприятия, однако не отражает будущие доходы биз
неса.
Метод сделок является единственным методом, учитывающим
ситуацию на рынке. Недостатками данного метода являются: во пер
вых, проблема степени сравнимости оцениваемой фирмы и пред
приятий аналогов; во вторых, необходимость внесения корректиро
вок, так как не может быть двух абсолютно идентичных фирм.
На основе фактов, анализа и прогнозов, приведенных в отчете, по
нашему мнению, рыночная стоимость 100% владения собственным
капиталом торгово экспортной фирмы У по состоянию на 1 января
1996 г. составляет от 350 тыс. до 400 тыс. долл. США.
Этот интервал не включает стоимости земли, поскольку 1 января
1996 г. фирма не имела права собственности на землю, занимаемую
ее зданием, но имела исключительное право на ее использование.




396
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 1
Ретроспектива балансовых отчетов торгово экспортной фирмы У
с 1993 г. по 1995 г., тыс. долл. США

Показатель 1993 г. 1994 г. 1995 г.
АКТИВ
I. Основные средства и прочие внеоборотные
активы
Первоначальная стоимость 0,76 6,64 19,0
Износ 4,63
Остаточная стоимость 14,37
Незавершенные капитальные вложения 105,24
ИТОГО по разделу I 0,76 6,64 119,61


Производственные запасы 27,43 36,38
МБП по первоначальной стоимости 0,1 0,68
Износ
Остаточная стоимость
Незавершенное производство 7,239 16,45
Товары 7,559 30,26 116,36
НДС и СН по приобретенным ценностям 18,46 20,42
ИТОГО по разделу II 14,798 76,25 190,29
III. Товары отгруженные 32,82
Денежные средства, расчеты и прочие
активы
Расчеты с дебиторами 1,55 0,55 6,55
Авансы, выданные поставщикам 210,68 52,86
Денежные средства 0,013 36,39 51,40
ИТОГО по разделу III 1,563 247,62 143,63
ИТОГО БАЛАНС 17,121 330,51 453,53




397
Показатель 1993 г. 1994 г. 1995 г.
ПАССИВ
I. Источники собственных средств
Уставный капитал 0,005 0,007 0,0025
Добавочный капитал 0,76 0,065 6,37
Нераспределенная прибыль 22,258 111,3775
ИТОГО по разделу I 0,765 22,33 117,750
II. Расчеты и прочие пассивы
Долгосрочные кредиты банков 17,38 11,43
Краткосрочные кредиты банков 16,356 151,61
Авансы, полученные 61,31 159,70
Расчеты с кредиторами 77,88 164,65
ИТОГО по разделу II 16,356 308,18 335,78
ИТОГО БАЛАНС 17,121 330,51 453,53




Скорректированный отчет о финансовых результатах, тыс. долл. США


Показатель 1994 г. 1995 г.
Убытки и Убытки и
Прибыль Прибыль
расходы расходы
Выручка от реализации
продукции (услуг) 370 432,6
Налог на добавленную
стоимость и спецналог 18,46 20,42
Затраты на производство
реализованной
продукции (услуг) 315,94 275,03
Балансовая прибыль 35,6 137,15




398
Приложение 2

1. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЛИКВИДНОСТИ

1.1. Коэффициенты покрытия
Итог II А + Итог III А
К = ------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Итог II П — Долгосрочные кредиты

1993 г. Кn = 14,798 + 1,563 = 1,0
-------------------------------------
-
16,356
76,25 + 247,62
1994 г. Кn = ------------------------------------- = 1,11
-
308,18 – 17,38
190,29 + 143,63
1995 г. Кn = ---------------------------------------- = 1,03
-
335,78 – 11,43
1.2. Коэффициенты срочности
Итог III A
Кс = ------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Итог II П — Долгосрочные кредиты
1,563-
1993 г. Кc = ---------------- = 0,1
16,356
247,62 -
1994 г. Кc = ------------------------------------ = 0,85
308,18 – 17,38
143,63 -
1995 г. Кc = ------------------------------------ = 0,44
335,78 – 11,43
1.3. Коэффициенты зависимости от материально производственных
запасов
Итог II A
Кз = ------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Итог II П — Долгосрочные кредиты
14,798
1993 г. Кз = ---------------- = 0,9
-
16,356
76,25
1994 г. Кз = ------------------------------------ = 0,26
-
308,18 – 17,38
190,29 -
1995 г. Кз = ------------------------------------ = 0,59
335,78 – 11,43



399
2. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
2.1. Коэффициенты платежеспособности
Итог I П -
Кпс = --------------------------------------
Итого баланса
0,765-
1993 г. Кп с = ---------------- 100 = 4,47
17,121
22,33-
1994 г. Кп с = ---------------- 100 = 6,76
330,51

1995 г. Кп с = 117,75 100 = 26,0
----------------
-
453,53
2.2. Коэффициенты удельного веса заемных средств в активе
Итог II П -
Ку = --------------------------------------
Итого баланса

1993 г. Ку = 16,356 100 = 95,5
----------------
-
17,121

1994 г. Ку = 308,18 100 = 93,2
----------------
-
330,51

1995 г. Ку = 335,78 100 = 74,0
----------------
-
453,53
2.3. Коэффициенты заемных и собственных средств

К з.с. = Итог II П
------------------------
-
Итог I П

1993 г. Кз с = 16,356 100 = 21,4
----------------
-
0,765

1994 г. Кз с = 308,18 100 = 13,8
----------------
-
22,33

1995 г. Кз с = 335,78 100 = 2,85
----------------
-
117,75


3. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ
3.1. Коэффициенты оборачиваемости активов
Выручка – НДС
Ко = ---------------------------------------------------------------------
Среднегодовая стоимость

400
370 – 18,46
1994 г. Ко = --------------------------------------------------- = 2,02
( 330,51 + 17,121 ) ? 2
432 – 20,42
1995 г. Ко = --------------------------------------------------- = 1,05
-
( 453,53 + 330,51 ) ? 2
3.2. Коэффициенты оборачиваемости собственного капитала
Выручка – НДС
Ко.с.к. = ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Среднегодовая стоимость собственного капитала
370 – 18,46 -
1994 г. Ко с к = ---------------------------------------------- = 30,44
( 22,33 + 0, 765 ) ? 2
432,6 – 20,42 -
1995 г. Ко с к = ------------------------------------------------ = 5,88
( 117,75 + 22,33 ) ? 2
3.3. Фондоотдача
Выручка – НДС
Кф = ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Среднегодовая стоимость основных средств
370 – 18,46 -
1994 г. Кф = ---------------------------------------- = 95,01
( 6,64 + 0, 76 ) ? 2
432,6 – 20,42 -
1995 г. Кф = ------------------------------------------ = 39,2
( 6,64 + 14,37 ) ? 2
3.4. Коэффициенты оборачиваемости запасов

Ко.з = Затраты на производство реализованной продукции
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Среднегодовая стоимость запасов
315,94
1994 г. Ко з = ------------------------------------------------- = 6,94
( 76,25 + 14,798 ) ? 2
275,03
1995 г. Ко з = ------------------------------------------------- = 2,06
-
( 190,29 + 76,25 ) ? 2
3.5. Показатели оборачиваемости запасов, в днях

Ко.з.д = Количество дней в периоде
-------------------------------------------------------------------------
-
Ко.з.
365-
1994 г. Ко з д = ---------- = 52,59
6,94
365-
1995 г. Ко з д = ---------- = 177,18
2,06

401
3.6. Коэффициенты оборачиваемости дебиторской задолженности
Выручка – НДС
Ко.д. = ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Среднегодовая стоимость дебиторской задолженности
370 – 18,46
1994 г. Ко д = --------------------------------------------- = 3,3
( 211,23 + 1,55 ) ? 2
432,6 – 20,42
1995 г. Ко д = ------------------------------------------------ = 3,05
( 59,41 + 211,23 ) ? 2
3.7. Коэффициенты оборачиваемости кредиторской задолженности
Выручка – НДС
Ко.к. = ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности
370 – 18,46
1994 г. Ко к = --------------------------------------------------- = 2,17
-
( 308,18 + 16,356 ) ? 2
432,6 – 20,42 -
1995 г. Ко к = --------------------------------------------------- = 1,3
( 335,78 + 308,18 ) ? 2


4. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

4.1. Рентабельность всего капитала, %
Балансовая прибыль
Р = ----------------------------------------------------------------------------------------------
-
Среднегодовая стоимость капитала
35,6
1994 г. P = --------------------------------------------------- 100 = 20,48
( 330,51 + 17,121 ) ? 2
137,15
1995 г. P = --------------------------------------------------- 100 = 35 -
( 330,51 + 453,53 ) ? 2
4.2. Чистая рентабельность всего капитала, %
Чистая прибыль
Р = ----------------------------------------------------------------------------------------------
-
Среднегодовая стоимость капитала
23,14
1994 г. P = ------------------------------------------------- 100 = 13,3
-
( 330,51 + 17,21 ) ? 2
89,15
1995 г. P = ---------------------------------------------------- 100 = 22,7
-
( 330,51 + 453,53 ) ? 2
4.3. Чистая рентабельность собственного капитала, %
Рс = Балансовая прибыль – Налог на прибыль
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Среднегодовая стоимость капитала

402
35,6 – 35,6 ? 0,35
1994 г. Pс = --------------------------------------------- 100 = 200,35
( 22,33 ? 0,765 ) ? 2

1995 г. Pс = 137,15 – 137,15 ? 0,35 100 = 127,27
---------------------------------------------------------
( 117,75 ? 22,33 ) ? 2
4.4. Рентабельность инвестиций, %
Ри = Балансовая прибыль + Налог на прибыль
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Среднегодовая стоимость капитала
35,6 – 35,6 ? 0,35
1994 г. Pи = -------------------------------------------- 100 = 58,3
-
22,33 ? 17,68
137,15 – 137,15 ? 0,35
1995 г. Pи = --------------------------------------------------------- 100 = 69,01
117,75 ? 11,43
4.5. Чистая рентабельность оборота, %
Балансовая прибыль – Налог на прибыль
Ро = --------------------------------------------------------------------------------------------------------------
-
Выручка – НДС

1994 г. Pо = 35,6 – 35,6 ? 0,35 100 = 6,6
--------------------------------------------
351,54
1995 г. Pо = 137,15 – 137,15 ? 0,35 100 = 21,63
--------------------------------------------------------
412,18




403
Приложение 3
Оценка рыночной стоимости фирмы методом
дисконтированных денежных потоков
Вариант 1
Таблица 13.4
Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период, %

<< Пред. стр.

страница 41
(всего 56)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Copyright © Design by: Sunlight webdesign